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中信证券:LPR改革再深化 1月有望迎来降准

文章作者:来源:www.slofcard.com时间:2020-03-10



Macro |LPR改革再次深化,股票转换如何影响?

来源:中信证券研究

朱文一房建

从2020年3月1日起,浮动定价贷款将逐步转向LPR利率定价,这也是LPR改革的又一重大举措。我们认为,改革的实施将进一步打开渠道,使LPR能够降低实际融资利率。受此影响,明年制造业投资和基础设施投资将会增加。

12月28日,央行宣布从2020年3月1日起,金融机构应与现有浮动利率贷款客户协商定价基准转换条款,并将原合同约定的利率定价方法转换为基于LPR的定价基准点(该点可以为负)。原则上,现有浮动利率贷款的定价基准转换将于2020年8月31日前完成。为什么要加快股票转换?1)在贷款利率“锚”的转换下,在新贷款评估逐步完成后,不可避免地要转向股票。2)只有通过转换股票,LPR才能降低利率,实现“降低成本”的目标。

从2020年1月1日起,所有新的浮动利率贷款合同不再以参考利率定价,从2020年3月1日起,原有的以参考利率定价的浮动利率贷款将逐步转移到LPR。这是自2019年8月以来LPR改革的另一个主要进程。利率自由化又向前迈进了一步。通过逐步完成现有贷款合同利率锚的转换,LPR利率的未来变化将影响更广泛的贷款规模。在这种情况下,利率下降的趋势可以更明显地降低社会融资的总成本,有助于解决“高融资”问题。

9613此外,现有按揭贷款的“等幅转换”特别条款也有助于政策的平稳过渡,这也为LPR来年降息打开了空间。预计明年中长期贷款利率的下降将有利于制造业和基础设施相关的更多中长期实际融资。

对于现有住房贷款,中央银行要求转换时现有商业个人住房贷款的利率水平保持不变。具体来说,如果同一笔商业个人住房贷款在2020年3月至8月的任何时间点进行转换,则点值将根据2019年12月的LPR和原利率水平确定。点值不受转换时间点的影响。在这种情况下,未来LPR利率的下调基本不会影响抵押贷款市场利率的变化,从而缓解了市场对LPR利率下调将导致房地产市场过热的担忧。

我们认为这为LPR在未来一年降低利率打开了空间。预计明年中长期贷款利率的下降将有利于更多与制造业和基础设施相关的中长期实际融资,而对住房贷款的影响将有限。这将进一步体现精准滴灌和有针对性的政策支持,也将有助于稳定企业信心,有助于稳定制造业投资和基础设施投资反弹。

重申,2020年货币政策的特点将是“价格和数量并重”:预计1月份会下调,而利率调整预计将在第二季度逐步开始。

结合近期高层声明、春节前流动性缺口评估和2020年第一季度资本需求判断,预计最早春节前将下调。从降低准确性的角度来看,我们认为将围绕“三档两优”框架实施,有针对性地支持普惠金融。从2020年第二季度开始,随着通货膨胀水平从高点开始明显下降,LPR利率存量的转换开始启动,预计MLF利率将下调,引导LPR利率下降。我们认为,2020年多边基金利率有20-25个基点的下调空间,这将推动一年期LPR利率在2020年底前降至3.85%左右,有助于实现降低实体经济融资利率的目标,促进